1. NHNN xin được nhẹ gánh, và bị bác
Trong báo cáo 433, NHNN viết "dư địa để chính sách tiền tệ hỗ trợ tăng trưởng là rất hạn chế", đề nghị chính sách tài khóa gánh vai trò tăng trưởng còn tiền tệ tập trung kiểm soát lạm phát và tỷ giá. Mục 2.2 của kết luận trả lời thẳng: "Đổi mới tư duy, phương pháp điều hành, tăng cường tính chủ động, quyết liệt, sáng tạo trong điều hành còn hạn chế. Công tác dự báo, hoạch định và phản ứng chính sách có lúc chưa chủ động, chưa theo kịp tình hình thực tiễn."
Dịch ra: các anh nói hết dư địa là do tư duy hạn chế, không phải do ràng buộc khách quan.
Và mục 3.1 giao lại nguyên nhiệm vụ: chính sách tiền tệ phải hướng tới "đáp ứng mục tiêu tăng trưởng bền vững hai con số". Không có chuyện chuyển gánh sang tài khóa.
2. Câu quan trọng nhất trong toàn văn bản
Về tín dụng: "Điều hành tăng trưởng tín dụng bám sát mục tiêu, nhưng không coi đây là 'trần cứng' trong mọi thời điểm."
Đây là gỡ bỏ ràng buộc định lượng cuối cùng. Trước đây room tín dụng là con số có thể đếm được — nới thì phải ra văn bản, loại trừ thì phải có danh mục. Giờ nó chính thức trở thành chỉ tiêu tham khảo.
3. Về ngân quỹ
"Phối hợp chặt chẽ với Bộ Tài chính để điều hành linh hoạt tiền gửi Kho bạc Nhà nước tại Ngân hàng Nhà nước và các ngân hàng thương mại theo từng thời điểm cụ thể để tăng thanh khoản cho nền kinh tế."
Và có thêm một vế đáng chú ý: "xác định công khai, minh bạch các tiêu chí, tiêu chuẩn" — tức sẽ có bộ tiêu chí công bố cho việc ngân hàng nào được nhận. Kèm theo yêu cầu Bộ Tài chính giải ngân 100% dự toán đầu tư công 2026. Tức toàn bộ ~648.000 tỷ còn lại phải chi hết trong 5 tháng. Đây là cú rút ngân quỹ mạnh nhất sẽ diễn ra đúng quý IV.
4. Về lãi suất — có chế tài, và có chiến dịch truyền thông
Chế tài: "có biện pháp xử lý theo thẩm quyền đối với những tổ chức tín dụng không chấp hành chỉ đạo". Cộng với việc NHNN đã nêu sẽ giảm chỉ tiêu tín dụng 2027 với ngân hàng không tuân thủ.
Nhưng mục 4.1.e mới đáng đọc: yêu cầu phối hợp với Hiệp hội và các ngân hàng "có thông điệp mạnh mẽ và thông tin truyền thông đến xã hội... về quyết tâm ổn định mặt bằng lãi suất", và "xử lý hiệu quả những vấn đề dư luận quan tâm để củng cố niềm tin".
Văn bản này xác nhận sức mạnh hành chính sẽ được dùng tối đa, và bên kỹ trị không có quyền phủ quyết.
Hai thế lực sẽ song song tác quái. Lực đẩy xuống: ngân quỹ được lệnh bơm linh hoạt, chế tài với ngân hàng không hạ lãi, chiến dịch truyền thông. Lực đẩy lên: room tín dụng không còn là trần cứng, giải ngân 100% đầu tư công rút mạnh ngân quỹ vào quý IV, BT được đưa vào danh mục ưu tiên. Ngắn hạn lực thứ nhất có thể thắng, và lãi niêm yết hạ trong vài tháng tới. Nhưng nó không tạo thêm một đồng vốn nào. Câu hỏi thật là hạ được bao lâu, và cái quyết định vẫn là tỷ giá.
vnexpress.net
nói = số liệu :
